自2011年美国页岩油产量首次突破100万桶/日以来,美国页岩油生产企业在之后的十年里逐渐形成了“高投入、高负债、高增长”的发展模式。这一模式甚至将“不惜一切代价提高产量”作为首要目标,推动美国页岩油产量从2011年的131万桶/日大幅攀升至2019年的799万桶/日,其中2018年和2019年更是分别增长了150万桶和130万桶。在这一过程中,成千上万的美国页岩油生产商遵循着新古典主义经济学理论,倡导开放市场下的自由竞争,认为价格机制是调节的原动力,这导致了产量的增长趋势与国际油价,特别是WTI油价的波动紧密相连,同时也使得美国成为这一时期全球原油市场的“平衡器”。
从美国页岩油对世界原油供应的影响来看,在其他决定国际油价波动因素变动不大的前提下,页岩油产量的增长将直接导致全球原油市场供应的增加,并对国际油价产生一定程度的压制作用。当国际油价持续下跌时,不仅页岩油的生产利润率下降,其他各类原油生产的利润率也受到影响,从而导致企业的开发积极性下降,原油产量的增幅也会减缓。然而,随着国际油价因供应减少而上升,最终超过页岩油的开发成本,企业会重新扩大页岩油的生产规模。
此外,从页岩油产量的增长对石油行业以外领域的影响来看,在其他因素变动不大的前提下,页岩油产量的增长将导致全球原油市场供应的增加,从而对国际油价产生压制作用。而国际油价的下跌则能够降低各国宏观经济的运行成本,进而促进GDP的增长,扩大对原油的需求规模,从而推动社会经济整体的增长。在需求规模增长的推动下,国际油价有望重新回升,从而再次推动美国页岩油产量的增长。
然而,自2020年以来,随着全球性气候与环境治理机制的得到广泛认可和支持,煤炭和石油等高碳化石燃料被加速替代,成为能源行业的普遍预期,美国页岩油生产企业的发展呈现出与早期阶段完全不同的特点。
首先,美国页岩油生产企业开始坚守“投资纪律”。他们将注意力从单纯的产量增长转移到了价值回报上,要求及时获得分红并持续增加分配比例。近年来,受国际油价和气价的提升影响,美国独立油气生产商实现了超过1570亿美元的经营性现金流,但其中大部分用于股票回购、分红和偿还债务,只有一小部分用于再投资。
其次,他们加快了债务偿还的步伐。为了降低前期高额负债,美国页岩油生产企业取得了显著的成果。部分企业的杠杆比率已降至50%以下,甚至有些企业已降至25%以下。
再次,他们开始维持产量的稳定。虽然国际油价因疫情逐渐恢复、上游投资不足、地缘风险扩大等因素而上升,但美国页岩油产量的增长却低于预期。2020年的产量仅为753万桶/日,2021年降至750万桶/日,2022年也仅略高于800万桶/日。
当前,美国页岩油产业已进入了一个新的平稳发展阶段。在保持产量规模基本稳定的情况下,实现了可预测的持续增长。这一转变也使得资本市场上的投资者对于页岩油生产企业的看法发生了变化,他们更加注重企业向股东稳定返还利润的能力。
综上所述,虽然美国页岩油产业在过去十年中经历了高投入、高负债、高增长的发展模式,但在全球气候与环境治理机制的影响下,其发展特点正在发生变化。美国页岩油生产企业将更加关注投资纪律、债务偿还和产量稳定,实现可预测的持续增长。虽然其对国际油市的影响力减弱,但仍将继续在全球原油市场中扮演重要角色。